金融前沿问题

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我国金融平台存在的弊端浅析2010 年 9 月 9 号,中国人民银行行长周小川在“牛津美国财经峰会”午餐 会里发表了主题发言,他对中央银行重点关切的演进进行了一些描述,从他的讲 话中我们可以看出一些我国金融平台目前还存在的难题。 他指出了关于金融体制的安全需要使用“宏观审慎性管理”来进行判断。简 化地说金融,宏观审慎性就是从信贷系统性稳定的视角出发,在维持微观健康的前提 下,还必须考量宏观整体的系统性稳定和健康性,其重点是逆周期性的制度。其 中提及引发系统性风险中的一点是金融产品(或者金融工具) ,这让我马上看到 了金融衍生品。 我国的金融建设相对落后, 金融衍生品的特点不多, 而且不健全, 风险也较为不确定。在欧洲经济逐渐一体化的现今,我国要加强金融管理力度下 的金融产品的变革与建设,对待金融衍生品的心态能慎之又慎。因为金融衍生品 的德风险一般来说比较大, 在投资之前应对于公司以及个人本身的实际经济状况 进行认真考量,进而又决定能否投资,投资多少。深南电与高盛杰润的对赌协议 造成很大代价,就是对金融衍生品运用不当造成的。在这方面,我国相关部门也 应进一步强化管理力度,完善相关的刑法条例。 我国储蓄—投资转化率较低。

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周小川的发言中提及中央银行要通过基准利率 等货币工具刺激或调节投资, 我们可以分析接下来一段时间有必然保持基准利率 不变,以维持对经济的扶持力度,同时,将允许商业银行浮动存款利率,从而抑 制通胀。 未来数月, 当顺差较大和资本流向较多时, 有必然能调整存款准备金率。 储蓄率社会资金转换为融资通常有三个途径: 一是利用银行等金融中介以信 贷资产方式筹集给经费需求者;二是利用税收资金如债券的方式转为投资;三是 通过资本市场如股票、债券等方式转为投资。我国的储蓄率一直相对较高,这与 我们长久以来的消费习惯有关。我们传统的消费观就是勤俭节约,而这对我国经 济建设所需的经费流动有必须的限制。消费是推动国民经济的三大马车之一,人 民储蓄较高时消费就会相应提高。而长期资金沉淀在国有商业银行等金融机构, 并未有效转换为生产性资金,金融资源长期浪费。这也体现了储蓄试图成功转换 为投资。 另一个方面, 我国金融机构对资金的利用率并不高也可以从其投资结构体现 出来。在演讲中,周小川提到对间接投资依赖性较大时亚洲许多国家却存在的难题。目前我国直接投资与间接融资比重明显恶化,我国间接投资比重下降,增加 了央行存款风险金融,制约了经济继续协调健康地发展。

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从中国信贷行业整体并购结 构来看,2003 年国内金融机构新增借款规模约为 3 万亿元,占投资规模的 85%,而同期股票、国债、企业债券等直接投资的新增产量为 5340 亿元在线配资,只占投资总 量的 15%。再进一步具体化,从 2001 年、2002 年到 2003 年,银行存款占公司融 资的比重依次为 75.9%、80.2%和 85.1%,2004 年第一季度上升至 93.8%。可以看 到间接投资占有绝对比重,融资结构明显恶化。按照金融运行的通常规律,短期 资金供给主要靠银行存款,即间接投资的方法给予解决;长期资金的供给主要靠 发行股票和债券等直接投资的方法来应对, 这样可以避免用短期资金来源解决长 期资金供给的种种原因跟成本。然而,目前我国的状况却是,90%的常年资金需 求都是通过商业银行以间接投资平台解决的。与此同时,商业银行的资产来源又 是以短期资金为主,从而形成了短存长贷引发的流动性问题,蕴藏着巨大的金融 风险。 另外,直接融资模式内结构失衡。一是债券市场与股票市场转型不平衡。在 国外成熟的热钱市场中,债券行业的投资总量通常是股票市场投资额的数十倍。 我国的状况则相反,2002 年末,中国 GDP 总值为 10 万亿元,国债、政策性金融 债和企业债的已偿还支付为 35000 亿元,相当于 GDP 的 35%。

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其中,企业债券的 地位更是微不足道:它的已清偿额不到 1000 亿,占 GDP 总额的总量不足 1%。与 债券市场产生独特对照的是我国股票市场发展很快。自 1991 年开始,经过 10 多年的发展, 我国股票市场的上市公司数量、 市价总值、 交易总量等, 逐年攀升。 截至 2003 年底,我国股票市场的市价总值 4 万多亿元,相当于当年 GDP 的 36%。 股票市场投资相对于间接融资的总量在调节中也逐渐下滑,2004 年第三季度这 一比例超过了 4.8%。 我从周小川的发言中获得的最终一点是我国金融体制的非均衡问题。 他在演讲中 提到,中国仍陷入着金融业对大中小企业、对城乡的服务变化现象。目前对金融 支持倾向大公司、偏向都市,而中小企业、农村信贷服务不足的批评很多。我们 金融体制建设不均衡,东部沿岸等一些经济较发达地区的金融业发展较快股票配资,程度 较高,而中西部地区则相对落后,农村金融相对于城市较为落后。现在我国为促 进金融建设的均衡性,加大对中西部地区及乡村地区的变革转型力度。例如现今来我国增加了农村贷款的门槛,支持和推动农民小额贷款的建设,民间资本也拿 到了台面上,使得更多的资金受到合理运用,对推动我国农村经济的演进有侧重 大的作用,进而推动我们整个国民经济的演进。

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