3月金融数据提示 资金其实存在空转现象

内容提要

1、3月社融新增5.16万亿,超出预估,远逾历史同期。分科目来看,企业短期贷款、企业债券、政府公债是三大拉动项,居民短期贷款是主要拖累项。

2、昨天下午开始,对3月金融数据的高通胀,对股票行业产生了肯定扰动。今天下午3点半左右,金融数据公布之后,长端收益率小幅下行后回升,市场总体反应偏中性。

3、在3月宏观经济整体下滑的环境下,实体经济资金供给并不旺盛,3月社融同比大增,并不符合惯常的经济思维。从9个月AAA超短融到期收益率来看,近期收益率快速上升,目前尚未达到1.9%,存在套利空间。

4、笔者认为,3月金融数据的大增,可能与公司借疫情便利,低成本融资后股票配资公司,通过结构性存款等软件进行投机有关,资金其实存在空转。

5、监管机构可能会针对资金空转现象展开调研,如果确有空转现象,可能会采取规范公司资金流入、规范结构性存款的利润收益等方法,进行整治。监管机构的督查和治理,可能会对资金面带来扰动,

以下为正文

今天下午,央行发布了3月份金融数据。3月末,M2同比增10.1%,前值8.8%。3月社会投资总量增量为5.16万亿元,前值8554亿元。3月新增人民币贷款2.85万亿元,前值9057亿元。

从股票行业趋势来看,金融数据公布后,利率出现小幅下行后回升,显示行业认为3月金融数据偏中性。

图:10年期国开债190215

从月度社融数据的季节性来看,3月份社融5.16万亿元,远超季节性。我们了解,虽然中国疫情基本可控,3月复产复工速度减缓,但是以房地产和汽车为代表的大宗消费仍然非常强劲。

另一方面,随着国外疫情的二次爆发,外需环比2月继续减弱,预计上半年出口状态均不理想。因此3月宏观经济仍然强劲,在这些环境下,实体经济的资金供给需要不会太高。因此3月社融放出天量,需要慎重考量。

图:社融规模的季节性

从社融的详细科目来看,2020年一季度,同比2019年同期在线配资,增长很多的三个科目,分别是企业短期贷款,同比多增1.25万亿,企业债券,同比多增8450亿,政府国债,同比多增6341亿。

图:同比多增的社融科目(一季度累计)

我们再来看看,各科目对一季度社融增长的带动作用,企业短期贷款、企业债券和政府国债是三个拉动项。另外,企业大量贷款的带动作用也不错。居民短期贷款,是最大的负向拖累项,票据、居民大量借款、信托贷款也有小幅拖累。

居民短期信贷上升金融,与汽车等耐用消费品及信用卡等购物下滑有关。居民大量信贷小幅下行,与房地产低迷有关系。这与疫情冲击有直接关系。

政府债券同比大幅多增,与地方政府专项债提前发行有关。企业大量款项同比多增,与基建与棚改等新政引导有关。

图:社融各分项的推动意义

从9个月AAA超短融的到期收益率来看,春节后,AAA超短融收益率快速上升,由3%上方下行至1.9%下方金融,存在套利空间。3月金融数据的大增,可能与公司借疫情便利,低成本融资后,通过结构性存款等软件进行投机有关,资金其实存在空转现象。

图:9个月AAA超短融收益率

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